图为松禾资本创始合伙人 罗飞

以下为罗飞先生演讲整理，以飨读者。

大家下午好，非常感谢今天有这么一个机会，跟大家交流作为本土人民币基金老牌机构,我们怎么看待科技创业的投资逻辑。

当前这一环境对于资本市场，尤其是股权市场的投资机构有这几点考验：

（1）一二级市场价值倒挂。

（2）项目估值逻辑除了创新，应该会更多地和现金创造能力直接相关。

（3）作为股权投资机构，我们在投资方面会比过去几年更为谨慎，同时也预期整个投资趋向会越来越理性。

松禾资本在本土耕耘了创业投资超过了20年，在20年中有一个很重要的逻辑就是我们坚持做早期硬科技投资。我们认为，科技创新动力或者是社会进步的动力、社会发展的动力，越来越由传统红利转向创新红利。创新红利来自于资本推动，也来自于商业模式的创新。

前面五年我们已经感觉到，更多、更持续的发展动力首先来自于人才的红利，第二来自于技术、知识产权红利，第三来自于产业链生态的红利。

（1）人才红利：每年大学生毕业人数超过八百万，理工科大学生毕业人数超过四百万，更重要的是近期红利会是科学家的红利。科学家创业，尤其是科研院所和大学科学家创业，会越来越成为人才创业主要的力量。

（2）技术、知识产权红利：在技术累积与IT方面，五年前中国的全球PCTE申请量就已经超过日本。

（3）产业链红利：正因为有产业链的红利，我们去年是全球唯一GDP实现正增长的国家，这个很大程度是因为我们有完整的产业链。

在早期投资方面，关键是怎么样鉴别头部企业。头部企业有几个特点。第一个是有企业家素质的科学家；第二是平台性技术累积；第三是知识产权的积累。为了支持这些企业，我们对于投后管理能力也趋于提高。

这是这几年松禾在几个领域投资在科创板上市的企业。这里能看到这几个行业：第一个是人工智能，第二个是先进技术，第三个是新材料，第四个是生物科技。有一点是我们特别感谢的，2019年科创板开板的那一天，一共有22家企业挂牌，松禾投资了其中4家，这4家都反映出我们这么多年在硬科技投资后面的逻辑和理念。

早期投资很重要的方面，首先是围绕人才，尤其是有企业家素质的科学家这个群体，我们投资的千人计划的团队数量超过50个，也越来越重视有平台型能力科技创新企业，就像华大股份、柔宇、商汤，都代表了平台型技术的企业。

另外，我们也更加注重投资机构和平台性技术平台和科学家团队互相合作。这是目前我们正在运作的，两个阶段、三个主要赛道不同的基金。在医疗健康领域我们走完了将近六年的周期。去年那个特殊时段，我们投资了好几家企业，这里包括了华大股份、开拓药业、药师帮等。我们能够看到，每一个有挑战的时代，一定会有不可难得、多得的投资机会。

松禾希望和各位一起继续加大对硬科技企业的投资，共同为祖国硬科技发展一起尽我们的力量，谢谢。