松禾资本创始合伙人 厉伟

尊敬的各位老师、各位校友：

非常荣幸能够站在这里，松禾资本长期从事硬科技的风险投资，在新的形势下，我将对科技投资的新思考，向大家汇报，请各位老师和朋友批评指正。

首先从一家公司说起。它是我们投资的瑞丰公司。它是做润滑油添加剂的，大家对这个领域可能了解得比较少，车都会用到润滑油，它里面有大量的添加剂，添加剂含有很多的成分。长期以来，添加剂被国际的四大公司所控制，中国在这方面是后来者，是一直在追赶的。

这家企业也是北大光华校友的企业，他们首先在无碳显色剂领域很快做到全球最大，之后就开始涉足润滑油添加剂领域，难度非常高。任何添加剂加入到润滑油，都要做台架试验。过去中国的企业是做不起的，找不到规律。可能几亿美金扔进去之后都找不到这当中的门道。这家企业一步步克服，现在已经开始涉足复合剂。这是一个非常艰苦的过程，就像中国一步一个脚印克服困难成长的过程，也是中国企业家的不断克服困难，往世界前沿走的过程。添加剂大家觉得很简单，但好的润滑油和差的润滑油差别很大，现在中国已经在逐渐的逼近国际先进的水平。从这个例子我们可以感受到，是科技创新让我们变得更加的强大，而不是房地产和所谓的模式创新。

我曾经在一个论坛上被主持人问到怎么评价前一个环节的模式创新？我回答说“它们都是好企业，但是分分钟会停摆。如果没有华为在后面做支撑，没有两弹一星做支撑，别人想关掉你就关掉你。真正让大家安心享受现在的这一切快乐，是我们的硬科技。”真正的科技创新要下功夫，尤其别人视我们为敌人的情况下，支撑我们的就是基础型的技术。美国和西方很多国家现在在限制留学生学某些领域，我认为他们希望10-20年之后，会用高维打低维的方式让我们屈服。高维打低维的原因就是在新的一轮科技基础创新方面，不让你接触到最新的东西，当20年之后展现在你面前，你必须再次仰视他。这一幕在过去发生过。所以，我们做的一切都是希望这一切不再发生。所以，在新的环境下，我们感觉到华为这种公司的伟大，其实是远远胜过一些所谓的模式创新的公司。当然，它们也很伟大，但是这种基础的科技创新更值得我们尊重。

我们已经了解，趋势变了。过去，我们更加看重资金、更加重视商业模式；但今天，恐怕只有聚集了人才、建立了足够高的技术壁垒，甚至只有在一个好的生态体系里，才能创出新的发展模式、才能获得好的回报。生态体系格外重要，在阿富汗，再伟大的企业家也很难做成伟大的企业，因为没有好的商业生态。所以，我们要珍惜现在的生态，要努力维护好现在的生态，努力改善现在的生态，这是每一个中国企业家的职责。

对于未来的科技创新有几个思考，未来的大健康领域企业无疑会变成投资公司所关注的焦点，这一次疫情确实给了我们非常巨大的震撼，它突如其来，让我们很多人感觉到岁月静好是不存在的。我们要时刻做好准备。如华大基因曾被人非议，包括很多校友过去都不相信它，觉得它是没有什么技术含量的公司。但是这一次疫情突袭之后，大家发现，没有前些年默默的积累，是不可能在北京新发地出现疫情时，在3天内建成百万人份核酸检测基地的。这一切都仰仗前期科技投入和积累。

趋势判断 新型红利三要素

另外，在投资领域很关键的词是国产替代。从中美贸易战到科技战，甚至未来还有制度之战、意识形态之战，最后可能演变成一种文明之战、种族之战。国产化建立基础的安全保障，我们希望拥抱全球化，但是当别人不想跟我们拥抱时，我们必须建立基础的核心保障，这是我们这个种族生存所必须具备的东西，所以国产替代是巨大的投资机会。我们在投资领域方面要紧紧盯着这个机会。

以新一代的信息技术为代表的新基建，刚刚徐总已经谈到了，投资机会极其巨大。下面这些都是我们投资的人工智能企业，仅仅从投资的角度来说增值还是相当明显的。如商汤科技我们从十几亿美金开始投，到现在增长到过百亿。清华研究院的瑞莱科技，去年投资时1亿美金，现在是4亿美金估值。智慧驾驶公司我们在9亿美金的估值往里投入，现在60亿美金估值。类脑芯片是去年底给的钱，最新融资估值涨四倍。新基建刚刚开始，蕴含了很多的机会，非常值得关注。中国人有钱之后，健康和养老的刚需，增长也是很快的。

松禾资本经过这么多年的积累，开始做减法，投资领域就聚焦在两大行业：1.人工智能为代表的新一代信息技术、数字经济；2.以精准医疗为代表的大健康。我们认为未来医疗技术一定会围绕着精准医疗进行，精准医疗代表着不断的进步，在这一点上要重点关注。在新的形势下，投资和以前发生了很大的变化。过去是机会主义的思想占了很大的成分，但是到了今天，必须进行深度的思考。

华为给我们做了非常好的榜样。三十多年前，只要买回芯片装上去卖给电信就能挣钱，但是华为那时候就开始立足做深度的研究、做前瞻的布局。当那个机会消失时，自己成长起来了，就可以不断的引领。因此，我们在投资的领域，要不断让自己深挖。

从投资逻辑来说，投趋势比投事情更重要，趋势就好比当汽车发明出来之后，改良马车还有多大意义？科技趋势靠平台型技术，靠伟大的技术出现来推动。我们要时刻关注趋势。技术不一定一开始就被认知是伟大的技术。我们可以通过发现好的趋势，围绕背后的技术再做深度的投资。投资要盯着中产阶级的需求，因为中产阶级的需求性价比最高。无论如何，投资一定要投企业家，虽然技术是科学家创造的，但是企业家跟科学家是不同的，科学家是不妥协的，不跟自然妥协、不跟自己妥协，他们一定要撞破南墙才能取得科学成就。而企业家是在妥协中成长的，每天都在妥协。企业家不断地通过妥协来达至多赢。“妥协”这个词被我们搞坏了，认为妥协是不好的，其实妥协包含更多的智慧，大智慧者知道如何妥协。在座的各位企业家都是大智慧者，投资最后要落到企业家身上。

      我们经常开玩笑说喜欢具有科学精神、了解科学的企业家，而要提防有商业头脑的科学家，因为两者真的不同。

      影响业绩的到底是什么？作为投资人，最终追求的还是业绩。到底影响我们投资企业业绩的是哪几点？投资是要找项目，我们经常开玩笑，投资是发现美的过程，但是，不管怎么样，你要有好眼光，眼光的背后是什么，就是专业性。尤其是现在做科技投资，技术都看不懂，你怎么做投资？所以，专业变得非常重要。以松禾资本为例，现在投资团队招人基本上就是理工科，因为我们是两大领域，所以基本上招要么是学数学、物理、计算机的学生，要么是生物、医药类的学生，而且要名校毕业，有国际化背景优先。另外是勇气，勇气不是我们敢干什么，而是我们能不能坚持对的东西。现在的成功真不是一上去就能看得到，它需要坚持，能不能坚持对的东西，能不能不忘初心。

      投资还要有耐心，科技含量越高，需要的时间越长，华为早期做一颗芯片可能2-3年就做出来了，1990年开始做芯片，第一颗芯片1991年做出来了，也就一年时间。但是现在华为新的芯片，从开始提出想法到最后实现，恐怕远远大于过去的周期。这需要更长的时间，一定要有耐心。急于求成的思路，在投资方面是容易走火入魔的。

另外，运气也很重要，相信运气是一种敬畏。做投资很可能会失败，我们讲运气是带有敬畏的，因为这个世界上有很多我们无法控制的事情，我们必须心怀敬畏。

到行业里面，松禾资本怎么考虑投资？投资什么企业？决定进入一个趋势领域的时候，首先会关注行业龙头，有没有机会投资到行业龙头，因为行业龙头抗风险最强、可以获得最多的回报。但是，行业龙头并不是你想就能得到的，因为行业龙头有可能人家已经完成了融资，很快就会顺利上市了。因为我们股权投资基金是不涉及二级市场，只在上市之前投。所以，我们就退而求其次，寻找高速成长的企业，高速成长是对抗风险的最好方式之一。什么是高速成长？两个人在森林遇到老虎，一个人换上跑鞋，另外一个人说你换鞋也跑不过虎，”我跑得过你。”另外一个人马上把鞋脱了，你穿上鞋跑不过我，你还脱鞋，但是我可以爬树，可以科技创新。企业一定要具备这三个特点当中的一个，都具备是最好。

在面对市场竞争这只凶残的“老虎”，要么骑在大象（行业龙头）的背上，要么与羚羊同行（高速成长），要么像猴子爬树（科技创新）。我们会从三个维度看待企业，用图形表达，菱形代表创新，一定要有棱有角，要敢于突破；圆形代表团队，围住同样的面积，周长最短，耗损最少；四边形代表领导，横平竖直，寓意领导讲原则有底线，而没有锐角，表明领导要包容，不让人才难受。

有些人因为相信而看到，有些人只有看见才相信，先行者注定孤独，但是我们一定要相信“相信”的力量，这就是我们现在对投资的思考。