2023年是后疫情时代经济重启元年，资本市场迎来新的机遇与挑战。在新时代发展格局下，9月22日，松禾资本价值同盟年会以“创·启”为主题拉开序幕，会上邀请知名经济学家、专家学者、投资者、产业精英齐聚一堂。会议围绕宏观经济、产业形势、投资趋势、科技前沿展开交流，把握宏观形势、解读资本趋势、探索科技前沿、洞察投资逻辑、共启价值新程。从募资、投资以及退出等方面深入剖析了当前中国私募股权市场的发展。朱闪指出，今年，募资难出现了一定结构性变化，人民币基金出资人结构中，财政、政府引导基金、国有控股企业占比超过四成，且资金基本都流向了国家支持的新兴战略产业，主流趋势已从财务投资向产业投资转型，智能制造、生物医药、新能源、新材料领域更受资本关注。由此，在中国产业投资大背景下，能够持续发展并胜出的机构需要具备四方面条件：一，有过成功穿越过1-2个完整的投资周期的经历；二，坚守自己的赛道且知道自己的能力边界；三，构建并打造了很好的投资生态圈；四，已经开始或正在进行ESG的实践，为未来发展持续布局的投资机构。朱闪强调，在国际形势和产业投资的大背景下，国资、产业基金、美元基金以及市场化常青树机构等私募基金管理人结构分化显著。ESG投资愈发重要，投资机构可从绿色投资、合规及信披、社会实践三大方面积极履行对环境、社会及公司治理的责任。朱闪：尊敬的各位来宾，下午好。非常高兴也非常荣幸有机会参加创·启I 2023年松禾资本价值同盟年会活动。我先用几组数据和大家简单介绍下中国私募股权投资市场的发展近况，再和大家交流分享下新形势下私募股权投资机构的迭代发展。大家一直说募资难，但今年，募资难出现了一些新的变化和特征。2022年募资完成的基金数量，相比2021年基本持平，但募资规模呈现下降，且规模较小；今年前8个月和去年同期相比，基金数量下滑30%，规模上升30%，也就是说，今年完成募资的都是大基金。一方面，各级地方政府发力引进产业、招商落地，设立了很多大规模基金。另一方面，基金向头部机构集中，导致大基金较多。再看另一组数据，出资人在人民币基金中的占比：今年上半年，国有背景出资人占比超过42%，这个数字在过去两年保持在37%左右。也就是说，今年国资出资人比例更高了。今年，募资难出现了一定结构性变化，各家机构的感受也会不一样。其次，投资，整体谨慎，智能制造、生物医药、新能源等领域吸引力居高。2018年是投资活跃的高点，然后逐步向下。今年前8个月，我国私募股权投资金额合计4,295亿元，投资数量合计3,084个，和去年同期相比降幅明显，投资数量和投资规模下滑都超过30%。这表明，在目前不确定性因素较多的情况下，机构们投资节奏和规模都越来越谨慎。此外，关于投资赛道，资金也基本都投向了国家支持的新兴战略产业，主流趋势已从财务投资向产业投资转型，智能制造、生物医药、新能源、新材料领域更受资本关注。通过IPO退出的红利期已经过去，并购等主动退出策略受到关注。随着注册制改革深入推进，上市退出市场套利空间变窄，上市红利将逐渐消失，当前A股又面临政策阶段性收紧。香港市场在多重因素影响下IPO数量明显下滑。中概股在叠加中美关系不确定因素下，恢复尚需时日。此外，被投企业数量与IPO企业数量失衡，GP通过回购、老股转让，并购等主动方式实现退出将变得越来越重要。尤其，现在LP经过几轮周期都已经比较聪明，过去几年不提DPI的现在逢人必提。几重因素叠加，倒逼投资机构必须主动积极的寻找IPO之外的退出路径。从募投退来看，今年似乎都不太乐观。在这样相对不乐观的大环境下机构如何发展，什么样的机构能够持续发展并胜出？我们做了一个机构图谱，可以看出，在国际形势和产业投资的大背景下，私募基金管理人分化显著。国资、产业资本，在中国产业投资大背景下，具有资金优势，而且汇聚了相当多产业优势和产业资源，所以在募投管退有优势，受到投资和被投企业的青睐。另外，头部民营投资机构，他们成功参与了一到两个完整投资周期，整个团队和投资能力得到了充分验证。市场化常青树机构打造了相对完整的LP、被投企业以及行业资源生态圈，在募资、项目来源、投后赋能方面仍然具有较大优势。目前，在中基协备案的私募股权投资管理机构数量是1300多家，深圳机构占了半壁江山，北京和上海机构其实并不多，尤其上海。什么是头部市场化或民营投资机构？成立展业15年以上、管理规模100亿以上、核心团队和创始人稳定，这是我们说的三条线。美元基金，受地缘政治影响，在募资端与投资端都遇到了重大挑战，未来在团队和基金管理上一定是会本土化与人民币化。对于投资策略，当下股权投资非常清晰明：一个是科技创新，一个是战略新兴产业。在相对清晰的投资主线背景下，市场化机构和国有背景的机构定位不一样，分工也不一样，有些适合市场化机构做，有些适合国有背景的机构做。市场化机构与国资背景机构应根据各自禀赋选取赛道和投资时点，在投早投小投硬与战略新兴产业的大主题下，选取适合自已的交集。把自身的核心竞争力提高起来，找到真正专注的赛道非常关键。一家机构能否长期关注一个赛道，能力边界在哪，这也是衡量机构非常重要的标准。此外，生态圈投资，今年变得更加重要。现在LP选投资机构时，特别是国有背景的LP，不只看投资能力，还要看深厚的综合资源。也就是说，对一家机构而言，是不是建了相对比较完善的投资圈生态是能否得到LP和被投企业选择的重要标准。这里分享一个观点。过去我们总说机构裂变，VC2.0、VC3.0时代，再往后，我们认为，VC4.0和VC5.0很难出来，因为现在都在说生态圈投资，但是生态圈是需要积累的。最后，ESG投资愈发重要，我们认为，ESG有助于打造投资机构的竞争力。国家也非常重视ESG，出台了很多相关法规和指引。投资机构可以从绿色投资、合规及信披、社会实践三大方面积极履行对环境、社会及公司治理的责任。总结一下，在当前比较困难的形势下，什么样的机构能够持续发展？首先是曾经成功穿越过1-2个完整投资周期的机构；二是坚守投资赛道，知道自己的能力边界；三是已经打造了较好的投资生态圈；四是已经开始或者正在进行ESG实践，为将来布局的机构会胜出。以上，是我的分享，也祝贺今天的活动能够圆满成功，大家在这个平台上多交流，多沟通，多共进，谢谢大家！
